◎作者擁有數十年金融業服務經驗，能提供最精闢的貨幣政策分析。
◎敘述從古至今的貨幣價值演進，並深入剖析美、日、歐等國的經濟數據。
◎金融分析搭配圖表與算式，內容詳實，兼具實務與理論參考價值。

衍自2009年希臘主權債務危機，各國為避免出現破產，除力行撙節支出，似無再舉債能力，因此可知為何2009年歐債危機後，各國鮮少再動用財政支出政策，而是透過中央銀行發行基礎貨幣寬鬆資金，援救經濟，但至2016年，除美國略顯績效，其他歐元區與日本等國仍深陷通貨緊縮泥淖，此中原因，實與2008年之後，銀行風險資產貸款，需受國際銀行監理委員會規範，資本適足率8%的制約，無形中阻隔央行寬鬆貨幣的金流，使2008年之前，銀行利用存款準備率機制，創造一元貨幣，可以多人共同使用的共享貨幣機制被限縮，寬鬆的基礎貨幣，無法再創造出倍數的貨幣數量，致寬鬆政策無法振衰起弊，失去作用。

2008年9月15日，美國第四大投資公司雷曼公司暴發倒閉，金融危機漫延國際，肇致各國通貨緊縮，雖然各國連續祭出大量初始貨幣至金融體系，欲藉基礎貨幣數量增加驅動物價上升，歷經8年，至2016年底，除美國初顯成效外，其他各國仍深陷通貨緊縮窘境，是何原因導致經濟史上，貨幣寬鬆救援通貨緊縮的特效藥失靈。夫尺有所短、寸有所長；智有所不明、神有所不通。誠如：智者千慮也有一失，劣馬雖駑尚有一踢。牛頓為科學泰斗，上智之質，仍有貓洞之舉。牙膏公司，為廣銷量，高幹籌謀，然成效未彰，女業獻策，擴大膏孔，業績突顯。
上智與平庸，雖有差異，實各有所專與侷限，自忖職場陶冶近40載，目睹金流所及，物價隨之飆漲，今各國央行依傳統貨幣政策，從次級市場購買債券，寬鬆資金由銀行資產負債表貸方注入金融體系，但因自2008年起，金融監理單位祭出雙重管制，除存款準備率（Required Reserve Ratio ; RRR）外，再輔以資本適足率（Capital Adequacy Ratio ; CAR）規範銀行資本與風險資產比率，致資本不足銀行，貨幣共享融資平台借貸方金流被阻斷，寬鬆金流，僅能輾轉流蕩銀行資產負債表貸方儲蓄者，無法將貨幣貸給資金不足的投資者，寬鬆金流未能惠澤實體經濟，為彌補此缺憾，茲重新架構金流渠道，引導寬鬆金流漫越阻隔，惠及企業投資，驅動投資金流，引領物價上漲，仍將所學，提筆為文，供各界參酌，雖是野人獻曝，然冬陽曬背暖身，較宮室狐裘並無不及；山林野菜或許不入御廚之手，然瘦脂養生，山珍海味似有未逮，愧文供鑒，但祈有益經濟。

第六章　資本適足率與存款準備率雙重管制下，裂解通貨緊縮貨幣對物價的影響

美國次級房貸引發2008年國際金融風暴，造成通貨緊縮，物價下跌，各國政府為了援救經濟危機，釋出大量基礎貨幣，但物價仍然低迷不振，物價漲跌，除受物品成本推動、需求帶動等供需影響外，貨幣因素實為影響物價漲跌關鍵。
一：依貨幣數量說，貨幣數量增減，會影響貨幣價值升貶，以貨幣尺度物價，因貨幣數量增減而影響貨幣價值變化，進而影響物價漲跌，貨幣價值與貨幣數量價值呈現負相關，貨幣量增加，貨幣貶值，物價上漲，反之貨幣升值，物價下跌。
二：貨幣功能變化，會影響貨幣流通速度，進而影響物價。金屬貨幣內含金屬價值大於貨幣價值時，貨幣會流向真實價值的地方，因此貨幣被儲藏，被屯積當成為保值工具，貨幣流通速度減緩，鑄幣量雖多，但會被儲藏，市場流通量減少，物價下跌。當鑄幣內含金屬價值，小於貨幣價值，儲藏貨幣會產生損失，致貨幣流通速度變快，物價上漲。紙幣時期，紙幣價值由發行人的信用決定，當紙幣發行量超出發行人的財政負荷，造成信用膨脹，紙幣貶值，今天的貨幣價值大於明天的貨幣價值，貨幣流通速加速，消費支付提早，物價上漲。
三：貨幣流通渠道，貨幣流通渠道的差異，亦會影響物價的漲跌，貨幣金流渠道依貨幣持有人不同而異，貨幣由儲蓄者持有，金融資產被儲蓄者當作貨幣替代工具，作為儲蓄者資產保值與財富增值的工具，儲蓄者的貨幣金流，僅在各項不同金融資產間輪流轉換，鮮少流向經濟實體，對產業與物價沒有助益。
但貨幣如能藉由銀行貨幣共享融資平台，將資金引導至資金需求不足的投資者，貨幣金流將會流入實體經濟，驅動貨幣流通速度，起動產業鏈的相互需求，引導物價上漲。貨幣在誰的手中，金流的渠道便因人而異。貨幣在儲蓄者手中，儲蓄者鮮少因貨幣增加，而創業投資，但資金不足的產業投資者，如能獲得投資所需資金，資金會投入實體經濟，購買所需設備與原料，而不會將貸款資金儲存起來。
現今各國央行寬鬆貨幣，無法推動物價上漲，帶動經濟成長，仍因央行釋放的初始貨幣，是透過購買次級市場債券釋放出來，金流渠道，由銀行資產負債表貸方流入，釋放的資金，被次級市場出售債券的原債券持有人取得，原債券持有人亦是資金儲蓄者。持有債券的儲蓄者並非產業創業投資者。產業界資金不足投資人，資金的取得，是透過直接金融籌款，或由銀行資產負債表借方風險資產，獲得引伸存款，
銀行創造引伸存款的機制，沒有資本適足率規範時，假設法定準備率為20%，銀行資產負債表，貸方如增加初始貨幣存款，資產負債表的借方，法定準備增加20%，超額準備增加80%，銀行創造引伸存款貨幣可達到寬鬆貨幣的4倍，貨幣供給增加的金額，是寬鬆金額的5倍。由此可知，監理機構對銀行的管制，如僅有存款準備率單一管制，沒有資本與風險資產比率最低8%的限制，則央行寬鬆資金，銀行資產負債表，貸方基礎貨幣增加，借方超額準備會同時增加，銀行便可藉由貨幣共享融資平台，依超額準備的多寡，創造出【超額準備×(1÷法定準備率)】的引伸貨幣，乘數效果加乘金融體系的貨幣量。由風險資產授信引伸出的存款貨幣，能將央行寬鬆的貨幣，確實導向產業界，加速貨幣流通，驅動產業鏈的相互需求，由需求帶動物價上升。但因自2008年起，監理機關對銀行管制，由存款準備率單一管制，增加資本適足率最低8%的雙重管制，銀行資本如果不足，融資管道受阻。
英國銀行家雜誌與聯合信用評級有限公司等所發佈的各國銀行資本適足率顯示，各國銀行資本適足率普遍不足，如再加上巴塞爾銀行監理委員會於2010年9月12日宣布第三版新巴塞爾協定（Basel Ⅲ），8%的資本適足率須再加上2.5%的緩衝資本，銀行總資本占風險資產的比率，在2019年更將提高至10.5%。資本適足率規範下，銀行資本未達規定適足率，央行寬鬆貨幣，只能積存，成為超額準備，無法透過貨幣共享融資平台，創造風險資產與引伸款存款，導致各國銀行存款準備金暴增。

以上內容節錄自《裂解通縮VS.雙重管制》蔡豪雄◎著．白象文化出版

蔡豪雄

學歷：
雲林東光國小、北港初中、長榮高中、逢甲大學經濟系、中山大學財管碩士

經歷：
金融服務業退休
曾任逢甲經濟人協會理事
乙等特考金融人員考試及格
高等考試金融人員考試及格
理財規劃專業能力測驗合格
證券商高級業務員資格測驗合格
期貨商業務人員測驗合格
金融人員風險管理專業能力測驗及格
現任逢甲經濟人協會理事